(1)【◆题库问题◆】:[多选] 根据MM理论,当企业负债的比例提高时,下列说法不正确的是( )。
A.权益资本成本上升
B.加权平均资本成本上升
C.加权平均资本成本不变
D.债务资本成本上升
A.权益资本成本上升
B.加权平均资本成本上升
C.加权平均资本成本不变
D.债务资本成本上升
【◆参考答案◆】:B C D
【◆答案解析◆】:本题考核资本结构MM理论。根据无税MM理论和有税MM理论的命题Ⅱ可知:不管是否考虑所得税,有负债企业的权益资本成本都随着“有负债企业的债务市场价值/权益市场价值”的提高而增加,由此可知,选项A正确。根据无税MM理论可知,在不考虑所得税的情况下,无论企业是否有负债,加权平均资本成本将保持不变,因此,选项B不正确。根据有税MM理论可知,在考虑所得税的情况下,有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低,因此,选项C不正确。根据有税MM理论可知,在考虑所得税的情况下,债务资本成本与负债比例无关,所以,选项D不正确。
(2)【◆题库问题◆】:[问答题,材料题,分析] 由于第一年投产,产品销量具有较大不确定性,请使用最大最小法进行投资项目的敏感性分析,计算使该项目净现值为零的最低的2017年销量。甲公司是一家家电企业,拟进入前景看好的手机零件制造行业,目前,相关技术研发已经完成,正在进行该项目的可行性研究。拟于2017年年初投产,项目持续3年。有关资料如下:(1)厂房:租赁一旧厂房,建筑面积为4000平方米,每平方米每年的租金为300元,租赁期为3年,租金在每年年末支付。(2)甲公司旧厂房进行改造装修,预计支出600万元。根据税法规定,上述支出可按3年摊销,期末无残值。(3)设备投资:设备购价总共2000万元,预计使用3年,3年后预计残值收入1000万元;按税法要求该类设备折旧年限为6年,使用直线法计提折旧,残值率为10%。(4)预计第一年销售单价为200元/件,销量为3万件,收入为600万元,以后每年销量递增10%,单价不变。(5)会计部分估计每年固定成本(不含折旧、摊销及厂房租金)为40万元,变动成本是每件100元(6)生产部门估计营运资本预计为销售收入的5%。(7)甲公司拟采用2/3的资本结构(负债/权益)为该项目筹资。在该目标资本结构下,税前债务成本为9%。由于手机行业的风险与甲公司现有资产的平均风险有较大不同,甲公司拟采用手机行业可比公司某华公司的β值估计该项目的系统风险。某华公司的β权益为1.75,资本结构(负债/权益)为1/1。已知当前市场的无风险报酬率为5%,权益市场的平均风险溢价为7%。甲公司与某华公司适用的企业所得税税率均为25%。(8)为简化计算,假设厂房的改造装修支出、设备投资支出均发生在年初(零时点),营业现金流量均发生在以后各年年末,垫支的营运资本在年初投入,在项目结束时收回。一年按365天计算。
【◆参考答案◆】:设2017年销量增加X万件:销量影响:销售收入、变现成本、营运资本-200*5%X+(200*75%X-100*75%X-200*5%*10%X)*0.8929+(200*75%X-100*75%X-200*5%*10%X)*1.1*0.7972+(200*75%X-100*75%X+200*5%X)*1.21* 0.7118=1275.87解得X=6.57万件。故2017年销量=3+6.57=9.57万件
【◆答案解析◆】:略
(3)【◆题库问题◆】:[问答题,材料题,分析] 甲公司拟按照资本结构(负债/权益)30/70为新项目A项目进行筹资。为了评价A项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:(1)如果决定投资该项目,甲公司将于2016年5月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券,而且找不到合适的可比公司,故拟采用风险调整法确定债务资本成本。甲公司的信用级别为A级,目前国内上市交易的A级公司债券有3种,这3种债券及其到期日接近的政府债券的到期收益率如下:(2)A项目所在行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60,股东权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50,股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。(3)甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为25%。要求:(1)根据所给资料,估计无风险报酬率。(2)采用风险调整法计算税前债务资本成本(3)使用可比公司法计算A项目所在行业代表企业的平均β、A项目的β权益与权益资本成本。(4)计算A项目的加权平均资本成本。
【◆参考答案◆】:(1)根据所给资料,估计无风险报酬率。无风险报酬率为5年后到期与该公司发行债券到期日相近的政府债券的到期收益率,即4.5%。(2)采用风险调整法计算税前债务资本成本企业的信用风险补偿率=[(8.1%-3.5%)+(8.5%-4%)+(8.9%-4.5%)]/3=4.5%税前债务资本成本=4.5%+4.5%=9%(3)使用可比公司法计算A项目所在行业代表企业的平均β资产、A项目的β权益与权益资本成本。 乙公司的β资产 =1.5/[1+(1-25%)×40/60]=1 丙公司的β资产 =1.54/[1+(1-25%)×50/50]=0.88 行业平均β资产 =(1+0.88)/2=0.94 A项目的β权益 =0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24 A项目的权益资本成本=4.50%+1.24×7%=13.18%(4)计算A项目的加权平均资本成本。 加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%
【◆答案解析◆】:略
(4)【◆题库问题◆】:[多选] 下列关于本量利图的说法中正确的有( )。
A.基本的本量利图是以销售量为横轴
B.正方形的本量利图是以销售收入为横轴
C.正方形本量利图的优点是可以表示边际贡献的数值
D.基本的本量利图中的销售收入线的斜率是单价
A.基本的本量利图是以销售量为横轴
B.正方形的本量利图是以销售收入为横轴
C.正方形本量利图的优点是可以表示边际贡献的数值
D.基本的本量利图中的销售收入线的斜率是单价
【◆参考答案◆】:A B D
【◆答案解析◆】:边际贡献式本量利图的优点是可以表示边际贡献的数值,其销售收入线的斜率是1,因此选项C的说法不正确。
(5)【◆题库问题◆】:[多选] 投资项目的内含报酬率是()。
A.现值指数为零的折现率
B.现值指数为1的折现率
C.银行借款利率
D.净现值为零的折现率
A.现值指数为零的折现率
B.现值指数为1的折现率
C.银行借款利率
D.净现值为零的折现率
【◆参考答案◆】:B D
【◆答案解析◆】:投资项目的内含报酬率是使投资方案净现值为零的折现率。净现值为零时,现值指数等于1。故BD正确。
(6)【◆题库问题◆】:[单选] 长期筹资决策的主要问题是( )。
A.资本结构决策
B.资本结构决策和股利分配决策
C.资本结构决策、债务结构决策和股利分配决策
D.筹资风险决策
A.资本结构决策
B.资本结构决策和股利分配决策
C.资本结构决策、债务结构决策和股利分配决策
D.筹资风险决策
【◆参考答案◆】:B
【◆答案解析◆】:长期筹资决策的主要问题是资本结构决策和股利分配决策。
(7)【◆题库问题◆】:[多选] 甲利润中心常年向乙利润中心提供劳务,在其他条件不变的情况下,如提高劳务的内部转移价格,可能出现的结果是( )。
A.甲利润中心内部利润增加
B.乙利润中心内部利润减少
C.企业利润总额增加
D.企业利润总额不变
A.甲利润中心内部利润增加
B.乙利润中心内部利润减少
C.企业利润总额增加
D.企业利润总额不变
【◆参考答案◆】:A B D
【◆答案解析◆】:在其他条件不变的情况下,内部转移价格的变动,只是企业内部利益的重新分配,不会引起企业总利润的变化,所以选项C的说法不正确。
(8)【◆题库问题◆】:[多选] 下列有关资本成本的说法中,正确的有( )。
A.留存收益成本=税前债务成本+风险溢价
B.税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)
C.历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D.在计算公开发行债务的资本成本时,通常要考虑发行费的调整
A.留存收益成本=税前债务成本+风险溢价
B.税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)
C.历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
D.在计算公开发行债务的资本成本时,通常要考虑发行费的调整
【◆参考答案◆】:B C
【◆答案解析◆】:留存收益成本=税后债务成本+风险溢价,所以选项A的说法不正确;通过对历史数据分析,也能确定风险溢价,历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本,所以选项C的说法正确;由于债务成本是按承诺收益计量的,没有考虑违约风险,违约风险会降低债务成本,可以抵消发行成本增加债务成本的影响。因此,多数情况下没有必要进行发行费用的调整,所以选项D的说法不正确。
(9)【◆题库问题◆】:[问答题,材料题,分析] 计算分析题以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据:证券期望报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔系数公司甲25%0.650.35A公司乙18%B0.41.1公司丙13%0.38C0.9市场组合15%0.20DE无风险资产5%FGH要求:(1)计算表中字母所代表的数字;(2)对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。(3)如果公司丙的股票预计明年的每股股利为2元,未来股利增长率为4%,计算公司丙的股票价值。(第七章债券、股票价值评估的内容,可以学完后再来做第(3)问)
【◆参考答案◆】:(1) A=0.35×0.65/0.2,得:A=1.141.1=0.4×B/0.2,得:B=0.550.9=C×0.38/0.2,得:C=0.47由于市场和自身的相关系数是1,所以D=1;由于市场组合的β为1,所以E=1由于无风险资产的标准差为0,所以F=0;由于无风险资产和市场组合的相关系数为0,所以G=0;由于无风险资产的贝塔系数为0,所以H=0。(2)甲公司R=Rf+β(Rm-Rf)=5%+1.14×(15%-5%)=16.4% ,甲公司的股票的必要报酬率为16.4%,表格中甲公司股票的期望报酬率为25%,股东要求的必要报酬率小于股票的期望报酬率,甲公司股票被低估,应该买入乙公司R=Rf+β(Rm-Rf)=5%+1.1×(15%-5%)=16%,乙公司股票的必要报酬率为16%,表格中乙公司股票的期望报酬率为18%,因此乙公司的股票被低估了,应该买入。丙公司R=Rf+β(Rm-Rf)=5%+0.9×(15%-5%)=14%,丙公司股票的必要报酬率为14%,表格中丙公司的股票期望报酬率只有13%,因此丙公司的股票被高估,应该卖掉。(3)股票价值=2/(14%-4%)=20(元)。
【◆答案解析◆】:略
(10)【◆题库问题◆】:[单选] 下列有关各种预算方法缺点的表述中,正确的是( )。
A.滚动预算不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理
B.固定预算的适应性和可比性差
C.零基预算可能导致预算不准确,不利于调动各部门达成预算目标的积极性
D.增量预算的编制工作量大
A.滚动预算不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理
B.固定预算的适应性和可比性差
C.零基预算可能导致预算不准确,不利于调动各部门达成预算目标的积极性
D.增量预算的编制工作量大
【◆参考答案◆】:B
【◆答案解析◆】:本题考核各类预算法的优缺点。滚动预算是在上期预算完成情况基础上,调整和编制下期预算,并将预算期间逐期连续向后滚动推移,使预算期间保持一定的时期跨度。滚动预算的缺点是编制工作量大,所以选项A的说法不正确。固定预算是只根据预算期内正常、可实现的某一固定的业务量(如生产量、销售量)水平作为唯一的基础来编制预算。缺点是适应性差、可比性差。所以选项B的说法正确。零基预算不考虑以往的费用项目和数额,主要根据预算期的需要和可能分析费用项目和数额的合理性。缺点是编制工作量大。所以选项C的说法不正确。增量预算是分析预算期业务量水平及有关影响因素的变动情况,通过调整基期项目和数额来编制预算。缺点是可能受到基期不合理因素的干扰,导致预算不准确,不利于调动各部门达成预算目标的积极性,选项D的说法不正确。